标准集团（香港）有限公司纺织行业资讯：棉纱棉花产业 数据分析是核心。棉纱期货合约设计，棉纱的生产流程、分类，产业链下游棉布、纺织服装消费及分布，内外纱进出口及价格，国外棉纱进口税率，天然纤维与化纤在纱线中占比分析等。

商品期货基本面分析终都落实到对于供求关系的判断与理解，关于棉纱基本面分析框架的探讨，也是试图理清影响供求的各个因素，从而确定影响棉纱价格的重点，进而在后续的分析中，寻找、搜集并量化、跟踪这些数据的变化，终作为各自投资决策体系的重要参考，并指导交易。

一、棉花——棉纱价格分析里重要的因素

国 内即将上市的棉纱期货标的为普梳32支纯棉纱（环锭纺）。分析棉纱价格走势，必然要涉及到成本，而纯棉纱成本里面，棉花所占比重大。关于纯棉纱成本中棉 花所占比重，业内尚无定论，不过大致的成本比重在60%-70%之间。业内由于机器折旧、水电、人工费用等的不同，成本存在差异，但对这个比例多数较为认 可。所以，分析棉纱价格走势，其中相当大的一环，在于对上游原料棉花价格的把握。

尽管在棉纱期货基本面的介绍里，我们没有对棉花价格作过多分析，但并不表示对棉纱的影响不大。恰恰相反，棉纱基本面分析的框架里面，棉花价格当仁不让是重要的一环。

图 1显示，棉花与棉纱价格走势惊人的同步。是棉花的价格决定了棉纱价格的高低，还是棉纱的价格引领棉价，孰因孰果，目前难下定论。但从定价权的角度，由于棉 花期货上市较早，在棉纺上下游的产业影响深远，郑棉期货价格也得到市场的认可，暂时棉价对纱价的影响更大，或者更贴近现实，棉纱价格的涨跌看棉价的“脸 色”也将是行业内难以改变的事实。

二、棉纱的供需平衡表

2.1 关于供应
棉纱属轻工业品，其供应主要体现在产量。另一个反映目前纺织企业生产景气情况的重要的指标是开机率。开机负荷的多少除了通过产量表现出来之外，也反映出下游需求的好坏。

国 内棉纱产量近三年分别为3330万吨、3599万吨和3878万吨，而从表1来看，进口棉纱近年刚刚超过200万吨，单从数量上分析，对国内棉纱市场的冲 击有限。为什么要关注进口纱，原因在于，国内棉纱期货基准交割标的为普梳32支环锭纺筒子纱，属中支纱。而近几年随着国内棉纺行业成本优势不再，国内纺织 企业也正转型升级，一些中低支纱市场企业正在退出或向东南亚转移。同时，东南亚棉纺行业这几年也正在发展崛起。所以在中低支纱市场， 后市的竞争将更加激烈，对国内即将上市的棉纱期货价格影响也相当大。

国 内棉纱进口主要来自印度、越南和巴基斯坦，三国进口棉纱占总量的70%左右，所以对三国的棉纱市场需要重点关注。巴纱目前进口主要集中在低支领域，主要竞 争优势是价格低廉，暂时在32支及以上市场对国内冲击不大。越南棉纱不少为国内产业转移，再返销回国内。印度在中低支纱市场近几年发展较为迅猛，其不单单 是价格优势，而且质量和稳定性逐步提高和改善，将是我们后市分析和跟踪的重点对象。

2.2 关于消费和需求

关于棉纱的消费和需求情况，一方面可以通过纱厂的开工率和库存体现，另一方面需要关注下游坯布及纺织服装产量、消费及库存情况。

关 于库存与商品价格的关系，具体情况具体分析。熊市中的高库存对价格的压制明显，而低库存可能引发价格的反弹，但走出熊市，需要消费的配合；牛市中的低库存 无疑会对价格形成持续的拉升，如果是高库存，只要下游消费能够接受，价格并不会受到拖累。当然，由于各个工业品产业链有各自独特的属性，具体行业还需区别 对待。

三、棉纱产业链价格跟踪

3.1 原料价格跟踪

目前纱线按加工原料分类，主要为纯棉纱、混纺纱和人棉纱。其原料主要为棉花、涤纶短纤和粘胶短纤。

综 合考虑棉纱产业链，上述分析及数据能总体反映该品种基本面状况，不过对于具体棉纱交割标的及替代交割品，确实无法细化具体产量。对于棉纱下游纺织服装消 费，主要涉及内销和外销。内销数据选取全国200家大型百货商场服装销售量，并不能概括行业全貌，而电商在纺织服装销售方面的数据目前无法跟踪与取得，对 于行业消费影响几何，也无法分析。但个人观点，观察棉纱及坯布的负荷及库存情况，也能反映出下游大概的销售情况。

四、对棉纱期货上市后的一些思考和建议

从 供求关系梳理出棉纱期货大致的研究分析框架后，个人认为，棉纱期货上市，左右价格的因素来自两个方面，一是棉花价格走势，二是进口32支纱价格走势。前者 不用多说，后者尽管进口纱相对于国内数量而言不大，但价格低于国内2000元/吨左右。所以其价格走向对国内市场的影响很大。而进口32支纱以印度为代 表，所以有必要对印度纱供需情况以及印度国内影响纱价的基本面和政策面进行跟踪和分析。届时如果棉纱期货挂牌基准价以国内现货价格为参照，将会是内外无风 险套利资金介入的机会。当然，需要说明的是，国外棉纱暂时不允许交割。

另外，从棉纱现货市场了解的情况来看，普梳32支纱的细分品种多达50多种，下游布厂因其加工品种不同，对纱支要求也不一样。所以，在无法确定交割标的具体指标的情况下，布厂前期参与套保买入的热情不高。